Naluluging Ekonomiya ng Tsina ay Mananatili

(SeaPRwire) –   Nasa gitna ngayon ng isang malalim na krisis pang-ekonomiya ang China. Ang mga rate ng paglago ay nagpapabagal dahil sa hindi mapagkakasya na bundok ng utang na nagsisiksik; umabot sa China’s debt-to-GDP ratio noong 2023. Ngunit kahit iyon ay hindi pa rin nakakapagtanto ng hindi komportableng katotohanan na marami dito ay pinautang upang bumili ng mga ari-arian na hindi na nagbibigay ng sapat na kita upang mabayaran ang utang. Ito ay lalo na totoo sa sektor ng pagpapatayo ng bahay, kung saan ang mga bentahan ay bumaba mula sa peak bago ang pandemya, at ang bagong konstruksyon ay nagpapabagal. Ito ay isa sa pinakamalalang pagbagsak ng presyo ng bahay sa buong mundo sa nakalipas na tatlumpung taon.

Maraming Western pundit at pulitiko ang nakikitang ito bilang isang tanda ng kabangkarote ng pamumuno at sistema pang-ekonomiya ng China. Ngunit ito ay mas katulad sa siklikal na mga krisis ng utang na nagpalala sa mga bansang kapitalista sa buong kasaysayan. Ang isang tama na paghahambing ay ang krisis ng Hapon noong 1989, na nagtapos ng dekada ng mataas na paglago at tumataas na presyo ng ari-arian, na pinagpapalang ng isang bumabagsak na bubble ng utang. Ang Nikkei stock index ng Hapon ay umabot sa pinakamataas noong huling bahagi ng 1989 at bumagsak ng higit sa 13 taon. Ang mga presyo ng pag-aari ng lupa ay bumagsak simula noong 1991. Walang sinumang pangunahing uri ng ari-arian na umabot muli sa peak na presyo bago ang krisis. Ang Hapon ay lumipat mula sa pinakamabilis na lumalagong pangunahing ekonomiya noong 1954-73, na karaniwang lumalago ng higit sa 10% kada taon, sa pinakamabagal, na may average na paglago lamang na 1.75% kada taon mula 1981 hanggang 2023. Maaaring harapin ng China ang katulad na matagal na kahirapan.

Ang napakasumpungan ng pagtaas ng China ay pinagpapalang ng mas malaking paglago ng utang pagkatapos ng mas market-oriented na “Four Modernizations” noong huling bahagi ng 1970s. Tulad ng Hapon noong pagkatapos ng digmaan na “economic miracle,” ang paglago ng China ay pinangunahan ng isang export at real estate boom. Sa loob ng hindi bababa sa kalahating siglo, lumipat ang China mula isang mahirap na sentral na pinaplanong ekonomiya na may kaunting pandaigdigang kalakalan sa pinuno sa pag-export sa buong mundo at malapit na pangalawa sa Estados Unidos sa GDP.

Ang pagbagsak sa wakas ng bubble ng China ay palaging hindi maiiwasan. Lahat ng mga siklikal na pagtaas at pagbagsak ng negosyo ay dapat matapos, dahil ang mabilis na paglago ng utang ay lumilikha ng mga salungat na interes: ang mga partidong toro at oso. Ang mga mapagpatawad na tagagawa ng bahay sa China ngayon ay gustong patuloy na pagtaas ng pagpapautang sa mortgage upang magpatuloy ang pagtaas ng presyo ng lupa. Ngunit ang mga mapagpatawad na nagpapautang—karamihan ay malalaking bangko at mga may-ari ng bond—ay nababahala na ang pagtaas ng presyo ay nagbabawas sa halaga ng kanilang mga ari-arian sa utang.

Ang bubble ay nagsisimula nang bumagsak. Ang mga nagpapautang sa China ay nag-reduce at nagtaas na ng mga rate ng interes, sumunod sa patakarang pangunahin na ipinahayag bilang ang “Three Red Lines.” Habang ang pinakamalalaking toro ay nag-default o nagbenta ng mabilis upang mabayaran ang kanilang mga utang, ang mga presyo ay patuloy na bumabagsak habang ang kanilang mga katunggali na oso ay bumabalik at bumibili ng mga ari-arian sa mga presyong pang-putol-putol. Iyon ay sa wakas ay maglalagay ng isang sahig sa pagbagsak ng presyo ngunit ito ay nagbabago ng kayamanan nang mabilis mula sa mga nagkautang sa mga nagpapautang. Ang mga oso ay kumakain sa mga toro tuwing bawat pagbagsak.

May karagdagang guhit sa kaso ng China. Ang karamihan sa mga pamahalaang probinsyal at lokal ay nakakakuha ng kita at prestihiyo sa pamamagitan ng pagpapautang sa isang malaking pagkakataon—ang mga economist ng Goldman Sachs ay naglagay ng bilang sa , o halos 50% ng GDP. Ang mga pamahalaang lokal ay kumikita nang katulad ng anumang mga tagagawa ng bahay. Ngunit ang pamahalaang sentral sa Beijing ay unti-unting sumasama sa partidong oso, dahil nababahala ito sa halaga ng renminbi, na bumagsak noong Setyembre. Pinigilan ng Beijing ang salaping Tsino mula sa pagbagsak nang masyadong mabilis sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga panlabas na reserba at pagbili ng renminbi. Bagaman mayroon itong sapat na panlabas na salapi, kung ang boom sa pagpapatayo ng bahay ay patuloy na hindi pinigil nang maayos, ang mga ito ay sa wakas ay kakaunti.

Ang problema sa patakaran ng Beijing ay malalim. Ang patuloy na pagtaas ng presyo ng pag-aari ng lupa ay nakapagpabuti, lalo na ang mga kabataan na umasa sa pagbili ng kanilang unang bahay. Ito ay isa sa dahilan para sa pagbagsak na mabilis ng kasal at bilang ng anak. Ang mga negosyong nakabatay sa lupa ay nahihirapan dahil sa mataas na halaga ng ari-arian, nagdadala ng higit pang negosyo sa internet. Sa kabilang dako, ang bumabagsak na mga presyo ay nakakasakit sa lahat ng bumili ng pag-aari ng lupa sa utang sa mortgage, alinman sa mga may-ari ng bahay, mga espekulador, o mga negosyo. Maaari silang matagpuang nasa ilalim ng tubig kapag ang halaga ng kanilang ari-arian ay bumagsak sa ibaba ng kanilang nakatayong utang.

Maraming sisi ang maaaring ilagay sa pamahalaan ng China para “paggawa” ng krisis na ito, ngunit ang sukat ng pagbagsak ay higit na nakabatay sa pribadong mga insentibo upang magutang at magpautang. Kapag mukhang sobrang mainit ang ekonomiya, tinulungan nga ng Beijing ang mga oso sa pamamagitan ng paghihigpit nito noong Agosto 2020. Ito ay drakonian para sa mga toro, ibinigay ang napakalaking pagkalat ng maraming pinakamalalaking kompanya ng pagpapatayo ng bahay ng China gayundin ang milyun-milyong indibiduwal na mamumuhunan. Kapag ang mga presyo ay nagsimulang magpatayan at pagkatapos ay bumagsak, ang demand ng mga espekulador ay nawala. Ang mga konsyumer ay maaaring kailangan bumili ng pag-aari ng lupa para sa paggamit, ngunit ang mga espekulatibong mamumuhunan ay gusto lamang bumili kung sila ay tiwala na patuloy na tataas ang mga presyo.

Ang pagbagsak ay hindi tatapos agad, ngunit maaaring ibalanse ng gobyerno ang mga pagkalugi. Ang pagpigil sa pagbagsak ng mga presyo ay mahirap dahil sa dami ng mga hindi ibinebenta o bahagyang itinayong mga apartment. Ang mga makatuwirang estimate ng bilang ng mga bakanteng yunit ng apartment (marami sa hindi natapos) ay nasa 50 hanggang higit sa 100 milyon. Kahit na walang karagdagang bahay na itayo, maaaring kailanganin ng sampung taon o higit pa upang gamitin ang umiiral na inventory. Kamakailan, sinubukan ng Beijing na panatilihin ang mga trabaho ng mga manggagawa sa pagtatayo sa pamamagitan ng pag-aakit sa mga state-run banks na muling magpautang para sa pagkumpleto ng mga proyektong konstruksyon na pinigil nang mawalan ng kredibilidad ang kanilang mga developer, ngunit ang patakarang ito ay dadagdag sa supply ng hindi ibinebentang yunit, paglalalim pa ng pagbagsak ng presyo.

Kung ang gobyerno ay nagpapasya na patuloy na payagan ang pagbagsak ng mga presyo hanggang sa mabuo ang paniniwala ng mga konsyumer at espekulador na sila ay “sapat na mababa”, ang isang sahig ng presyo ay matatagpuan, ngunit iyon ay maaaring masyadong mababa at mabagal ang mga bentas upang payagan ang mga tagagawa ng bahay at mamumuhunan na mabayaran ang mga utang na kinuha upang itayo o bumili ng mga yunit na iyon, na magdudulot ng kabangkarote sa maraming. Isang alon ng kabangkarote ay maaaring magpalabas ng panganib sa sistema pangpinansyal ng China, lalo na ang hindi nakarehistro na “shadow banks” na lumago sa bubble ng pagpapatayo ng bahay ng China.

Maraming pundit ang sisihin ang mga pamahalaan kapag bumagsak ang ekonomiya, ngunit ang tunay na sanhi ng pagbagsak ng China ay ang mahabang panahon ng mabilis na paglago na nagtipon ng maraming bumabagsak at hindi mapagkasyang mga utang. Mas mataas sila tumakbo, mas masakit ang pagbagsak.