Sa buong dekada ng 1980, ang ekonomiya ng Japan ay kinaiinggitan ng buong mundo. Ngunit noong 1989 ang isang tunay na estado at stock market bubble ay natakot sa mga policymaker, na nagtaas ng interes upang pigilan ang inflation. Ang bursa ng Japan ay bumagsak, ang halaga ng mga ari-arian ay bumaba, at ilang malalaking bangko ay nabigo o nangailangan ng tulong pinansyal ng gobyerno. Habang nagsasara ang mga negosyo at tumataas ang kawalan ng trabaho, ang Japan ay naipit sa isang dekadang resesyon.
Mayroong malinaw na pagkakatulad para sa kasalukuyang pagbagsak ng ekonomiya ng Tsina, na sa maraming paraan ay tipikal sa anumang cycle ng pag-angat at pagbagsak na pinapatakbo ng credit. Ang real estate market ng Tsina – na nag-aambag ng humigit-kumulang 30% ng GDP – ang pangunahing salarin. Sa kabila ng lumiliit na populasyon, ang mga developer ng Tsino ay nagkasala ng utang upang magtayo ng higit pang mga bagong tahanan taun-taon kaysa sa pinagsamang Estados Unidos at Europa. Ngayon, ang Tsina ay may higit sa 23 milyong di nabentang apartment – sapat upang matirhan ang buong populasyon ng United Kingdom.
Isang mahigpit na paghihigpit sa masamang utang ng developer ang nagpilit sa ilang sa gilid ng insolvency habang banta sa mas malawak na ekonomiya sa pamamagitan ng pagsira sa kumpiyansa ng mga consumer, negosyo, at investor. Noong Hulyo, ang mga bago bahay sa 100 pinakamalaking developer ng Tsina ay bumaba ng 33% taun-taon, ayon sa data mula sa China Real Estate Information Corp.
Pinapalubha ang krisis ng mabilis na pagtaas ng bilang ng walang trabahong kabataan, na lumampas sa 21% bago magdesisyon ang gobyerno noong nakaraang buwan na itigil ang paglalathala ng mga numero. Naiintindihan, ang mga consumer sa Tsina – tulad ng Japan bago sila – ay ngayon nag-iipon ng kanilang mga savings sa halip na gastusin ang mga ito.
Ang Pangulo ng Tsina na si Xi Jinping ay “may mabigat na pasanin ngayon,” sabi ni Pangulong Joe Biden ng Estados Unidos sa isang press conference sa Hanoi noong Linggo, matapos hindi dumalo si Xi sa summit ng G20 sa India noong nakaraang linggo. “Mayroon siyang napakalaking kawalan ng trabaho sa kanyang mga kabataan. Isa sa mga pangunahing ekonomikong panuntunan ng kanyang plano ay hindi gumagana sa lahat ngayon. Hindi ako masaya para doon. Ngunit hindi ito gumagana.”
Sa katapusan, kapag mayroong paglawak ng credit sumusunod na ang mga halaga ng ari-arian ay nadadagdagan at hindi maaaring mapanatili ng mga kita ng mga tao, na nag-uudyok ng isang masibang pagwawasto. Ito rin ang kuwento sa likod ng krisis pinansyal ng 2008 at stock market crash ng 2015. Ngunit higit sa lahat, isang bagay na naghihiwalay sa kasalukuyang karanasan ng Tsina at ginagawang mas mahirap na i-engineer ang anumang pagtutuwid ng landas: ang suporta ni Xi sa digmaan ni Pangulong Vladimir Putin sa Ukraine.
“Ito ang pinakamalubhang krisis pang-ekonomiya ng Tsina mula nang Rebolusyong Kulturál,” sabi ni James H. Nolt, adjunct professor sa New York University at senior fellow sa World Policy Institute. “Isa sa mga pinakamalaking pagkakamali sa patakarang panlabas ng Tsina sa huling kalahating siglo ay pagsuporta kay Russia.”
Sa unang tingin, mukhang naiwasan ng Tsina ang laganap na inflation na sumalanta sa maraming bahagi ng mundo. Gayunpaman, ang ini-import ng Tsina nang buong-buo ay pagkain, gasolina, fertilizer, at hindi bakal na metal – lahat na malubhang naapektuhan ng digmaan sa Ukraine. Marami sa butil ng Ukraine na pinipigilan ni Putin na maipadala sa buong Dagat Itim ay talagang patungo sa Tsina. At sa parehong pagkakataon, ang mga export ng Tsina ay tinamaan ng mga sanction at mabagal na galaw sa buong mundo, lalo na dahil ang 20 kasaping Eurozone ay ngayon ay nasa resesyon.
Isa pang mahalagang aspeto ay ang tatak ni Xi na $1 trilyong Belt and Road Initiative (BRI). Humigit-kumulang isang-katlo ng mga pautang ng Tsina para sa BRI ay napunta sa mga estado ng Golpo Persiko at marahil mas ligtas ngayon dahil sa mataas na presyo ng langis. Ngunit ang isa pang katlo ay napunta sa mga bansang nagbabangong tulad ng Pakistan at Ehipto na nagdurusa mula sa kakila-kilabot na inflation at pagtaas ng presyo na direktang nagmumula sa digmaan sa Ukraine. At ang huling katlo ay pumupunta sa Russia mismo.
Ayon sa financial data firm na Refinitiv, ang Russia nangunguna para sa mga proyekto ng BRI na may bansa na nagho-host sa 113 proyekto na may halagang $291 bilyon noong 2019. Ngayon, gayunpaman, ang mapinsalang mga sanction ay nangangahulugang halos lahat ng mga pautang na ito ay hindi nagpe-perform. Dahil sa walang tigil na gana ng Tsina para sa enerhiya, ang ilan ay malamang na serbisyo ng mga export ng langis at gas ng Russia. Ngunit ang mga proyekto mismo – at ang hinaharap na kasaganahan na ipinangako nito – ay sa malaking bahagi ay natigil.
Halos 60% ng mga pautang pandayuhan ng Tsina ay ngayon sa mga bansang nasa krisis sa utang, kumpara sa 5% lamang noong 2010, ayon sa isang ulat ng mga mananaliksik mula sa World Bank, Harvard Kennedy School, AidData, at Kiel Institute for the World Economy. Bukod dito, ang kabuuang $76.8 bilyon sa utang ay muling pinag-usapan – at sa ilang pagkakataon ay ganap na isinulat – mula 2020 hanggang 2022, ayon sa Rhodium Group.
“Marami sa isang trilyong dolyar na kapital ng BRI ay nasayang,” sabi ni Nolt. “Maraming mga proyektong iyon ay hindi kailanman matatapos at hindi kailanman magbabalik ng anuman.”
Ito ay lalo na mahalaga dahil ang mga lokal na pamahalaan ng Tsina ay nagdadala pa rin ng mga pilat mula sa pandemya, kung saan sila tumakbo ng malalaking utang upang matugunan ang walang kompromisong pagsusuri at lockdown na hinihingi ng Beijing. Ang utang ng lokal na pamahalaan ay umabot sa 92 trilyong yuan ($12.8 trilyon), o 76% ng output ng ekonomiya noong 2022. Nauna nang binawasan ang sahod ng mga sibilyan sa maraming lalawigan habang ang mga pagbawas sa mga benepisyo ay nagudyok ng bihirang mga protestasa publiko. “Nakababahala ang fenomenong ito para sa Tsina dahil hangga’t mabuti ang ekonomiya mas kakaunti ang tao na nagsasalita ng pulitika,” sabi ni Dominique Turpin, pangulo ng Shanghai-based na China Europe International Business School.
Pinapalubha ang mga bagay, isang pangunahing daan para sa mga lokal na pamahalaan upang makalikom ng pera ay pagbebenta ng lupa sa mga developer ng real estate – ngunit ang pagbagsak ng pabahay ay winasak ang daloy ng kita na iyon. Sa halip, noong nakaraang buwan ang pambansang pamahalaan ipinangako ang isang “basket ng mga hakbang” upang mapagaan ang problema, kabilang ang espesyal na pag-isyu ng bono, mga rollover ng pautang, mga swap ng utang, at pagkuha mula sa pambansang badyet. Ngunit sa kalahati ng lahat ng mga lungsod sa Tsina na nahihirapang bayaran ang mga utang, walang mabilis na solusyon. Nauna nang bumaba ang mga reserba sa dayuhan ng Tsina sa $3.16 trilyon sa katapusan ng Agosto – ang pinakamababang antas nito sa loob ng anim na buwan – habang sinusubukan ng pamahalaan na suportahan ang bumubagsak na renminbi.
“Kailangan ng pamahalaan ng isang mas malakas na tugon sa patakaran sa pagbagal ng ekonomiya upang pukawin ang paglago,” sabi ni Xiaolan Fu, propesor ng teknolohiya at pandaigdigang pag-unlad sa University of Oxford.
Siyempre, mali namang isulat ang Tsina nang ganap. Si Fu ay walang pag-aalinlangang…
